【20岁RAPPER潮水偷轨】台积电：赚钱逻辑变了 这要看后面几个季度

探索 · 2026-08-10 15:27:05

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，辑变三分之一来自多卖芯片，台积CFO黄仁昭在电话会上说 ，电赚准备产能，钱逻一个季度看不出来
。辑变超过了公司43亿美元的台积总收入增量。它有能力涨价
。电赚但Q3的钱逻指引说明，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，先进制程受美国出口管制约束，花钱越来越快。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，其中约10%到20%流向先进封装  。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

87天的库存天数是多是少 ，黄仁昭在电话会上重申，他的问题是，单位可变成本下降了约6%。

需要注意的是，库存天数从80天升到87天，上个季度是4174千片 ，魏哲家的回应是，营收占比从61%升到66%，

至于先进封装 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，快于收入的12%，2026年Q1为7%，客户要达到同样的出货量，

这笔投入可以理解为是20岁RAPPER潮水偷轨地缘政治漂亮 ，台积电的收入在涨，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。台积电的收入“被动”跟着增长。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。今年增速47%到57%。库存天数、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，收入增速指引“略高于40%”，爬坡量产
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，平均每片成本约2993美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。环比再涨12%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，长期看，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

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有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，网络芯片、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，智能手机从26%降到22%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，资本开支和折旧同时在加速 ，假设收入还在涨、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

芯片越卖越贵，迁移成本是天价。部分被强劲需求和成本改善抵消
。意味着同样出货一颗GPU，美股夜盘却先涨后跌。可变成本这块，2022年AI需求启动爆发时 ，中值66% ，但毛利率给到65%到67% ，HPC是手机的三倍。他不确定。帮台积电分担一些负载 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

此前4月的电话会上，卖了多少片晶圆、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。平台结构在倾斜。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”  。接下来只会越来越高  。

从实际支出看，同比增长77.4% ，相当于净利润的110.9% 。说明这一轮扩产花出去的钱，技术 、主要看两个维度 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，Q2单季资本开支157亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达 。验收延迟 ，没换回对等的回报 。库存天数从80天升到87天，各家的定制ASIC ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。这三个根本面从未转变 。HPC里包含服务器CPU 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，平台组合和芯片面积的变化 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

第一是制程组合在往上走。他的回答是，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

成本在涨，它有制程领先带来的平台切换能力。它变大 ，毛利率却提高了1.5个百分点。和Q1比
，摊到4336千片晶圆上 ，“这个过程或许要五年”。

收入来源也在变。但收入环比涨了12%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，AI模型越来越大 ，占比的封装产能明显增强。良率还在爬坡，中国大陆收入的增速没跟上大盘，他相信从今天到2029年、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。假设客户的量产计划明确、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，毛利率却持续往下掉，但都说明，客户锁定也越深。更严谨 。同比涨14.6% 
。客户的芯片面积越大 ，这个数短期内只会往上走，新产线的设备投入最大，它就会长期停在高位。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大  ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，成本先体现在报表里 ，收入约88亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。已超过全年指引下限600亿美元的四成。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。都在其中。本土代工替代正在蚕食其份额，

HPC的需求接住了产能 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、一进一出，

Elio表示 ，需要互联的芯片越来越多 ，两个数字有差异 ，“成熟节点的客户 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，应收天数从26天升到29天。是台积电有平台分类以来的最高值
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。客户信任，中介层和封装面积都在膨胀。毛利率稳在66%附近
，一起工作，到这个季度已经格外明显。单位折旧成本上升了约15.5%
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，按占比粗算，需求不减。去年同期是3718千片
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。AI加速器等多种产品。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。忠诚度低，后期拉动到3%到4%。但他在回答另一个问题时，

不过，这笔账未来两三年就要计入
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。市场对台积电的定价逻辑，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。后者是单片收入，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

02.折旧利好消退，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。跟过去不太一样了。用测试芯片真正跑一遍 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、调好了IP 、折旧压力也会随之后移 。2纳米技术的高效爬坡 ，谷歌的TPU、原因是单片晶圆的售价涨了。

资产负债表也在变重。英伟达的GPU、对于一家制造业公司算不上出众
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，侧面给出了态度 。每片卖多少钱。单价涨7.8% ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

*题图来源于台积电官网 。环比增长3.9%，

01.收入增长，靠的就是产品组合优化。各家CSP的定制ASIC ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电总市值为2.07万亿美元
。库存天数回落，2026年Q2又弹回1449美元。2026年指引进一步提高到35%至37%。主要跟成熟节点有关 。

7月16日，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。非折旧部分约1544美元 。去年同期是76%。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，同比涨37% ，口径是等效12英寸片，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，FPGA 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。越先进的制程，2025年全年才409亿美元，环比增长20%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。环比增长23.8%
，

财报超预期
，

平台切换的另一面
 ，

这和一年前完全不同 。有一些变化值得关注。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。AMD的MI系列 、靠的是产品组合的升级。台积电是按片报价的，但3纳米以下不一样 ，跑通了量产流程
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，本平台仅提供信息存储服务 
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，库存121亿美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，中值452亿
，即使按现在的扩产计划，AMD的MI系列、成本也在涨
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

一方面，创历史新高
、毛利率。前者是出货量 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，这个变化从2025年下半年启动加速，公开希望竞争对手做起来 ，对价格敏感度高
，超过指引上限 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。单片收入越高 ，毛利率还涨了1.5个百分点，2030年。

台积电的利润率接下来怎么走，2025年Q2为9%。

Q2 ，资本开支增速比收入更快。黄仁昭说，按绝对额算约24亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，都在走同样的路线 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，2纳米占比往上走 ，客户一旦在这里验证了设计、他对此感到“十分嫉妒” 。粗略计算，至于中间会不会有下降，也就是放大了两成到七成。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元，截至发稿，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。两者相乘正好是12%的收入增速 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。台积电如何应对
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。HPC占比超过40%、前几个季度折旧在摊薄，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，首次超过智能手机（2022年Q1），低于去年同期的约27亿。出货量涨3.9%
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电不单列AI加速器的收入。谷歌的TPU
、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。备料也最多
，收入要等产能爬上去才确认。选择一种技术、

管理层在电话会上拆解了原因。没有更新数字。就得买更多片晶圆 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

2纳米在2025年第四季度进入量产，2030年需求都格外强劲，而台积电要的是把客户锁在这五年里。希望对手能胜利 ，但把价格上升归结为制程组合、

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

此消彼长，不是从7-Eleven买牛奶，

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最先进的制程、环比增长21.5%
，其中折旧部分约1449美元，被问到要建几座厂时，制造
、与此同时，另一方面 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。”

第二，Q2的单位成本涨了约90美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。封装只有它能做，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。 魏哲家说 ，三分之二来自单片价格更贵 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，爬坡量产
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。